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作者:管理员    发布于:2020-05-04 18:33:40    文字:【】【】【

  首页_银猪在线-首页主管QQ91642--东信2注册东信2娱乐注册东信2娱乐他表示,巴菲特的寡头投资,实际上2008年巴菲特老先生,一方面是卖出了他重仓持有的中石油,当时引起国内的投资者的非议,事实上我们看到这么多年过去了,中石油一跌再跌。时间证明,这位老先生对于投资的长期见得是十分正确的。

  同时2008年巴菲特老先生投资了差不多2亿美金比亚迪,这是一个普通的公司,一持有就是12个年头,我们一算,实际上巴菲特这个投资,12年的回报也差不多有10倍了,到现在也没有卖出一股。更有意思的是,这位投资大师还为比亚迪的口罩做广告,巴菲特对中国的公司比亚迪情有独钟。

  从我们的分析视野来看,巴菲特对寡头公司的投资,我们判断,对比亚迪的投资应该属于这个范畴。持有比亚迪这个公司长达十几年,对于新能源产业一直在做剧烈的投入。尽管美国的公司特斯拉风头正劲,但是事实上特斯拉这个公司到现在现金流还没有转正,但刚刚相反,比亚迪名不见经传,但是它已经有了巨额的利润了。最新比亚迪光是半年就有差不多2亿美金的利润,而且推出了成本大幅下降的新的电池,使得未来即将推出的新车“汉”续航里程达到600公里。我想巴菲特其实早就看中了中国的这样一个新兴产业的龙头公司,以大师的眼光,我们希望这个公司成为世界的新能源的龙头公司。

  当然最近在疫情的背景下面,尤其是冠状病毒肆虐,航空业受到了颠覆性的影响,这时候巴菲特也减持了相关航空股。尽管此前他们认为美国航空业已经进入一个集中的寡头市场,我想大师也是能够因时而变。尽管航空业市场的集中,在过去的视角看,盈利应该是稳定的,可是在这样的一个状况病毒导致的世界撕裂,航空业很可能长期地受到冲击,市场分割。所以,大师在寡头的投资思想下面,既能够做到长期坚持,又能够及时地进行调整。

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  在美国龙头公司的市场份额,过去十年从63.5%上升到78.8%,美国前20%股票的市值十年间从77.9%上升到了90%,可以说大公司基本上垄断了市场主要的价值。更吃惊的是,美国市值最大的十家公司,股票市值从2003年的2.4%提升到了2019年的美国股票总市值的17.9%,这意味着过去十年美国十家最大的公司股票的市值上升了接近7倍。

  事实上这些大公司的复合增长也是远远超越市场,事实上在中国市场,寡头的表现也相当类似,尽管中国市场的结构还远远没有达到美国的水平。所以,未来三到五年,中国中小市值公司的市值占比还会持续下降,当前A股最大的十家公司市值占比从2015年的16%上升到了2019年的21%,这一变化还不是太明显。

  一方面,我们在供给侧改革的背景下面,加速了产业集中,长期过剩导致了充分竞争,在全球产能过剩这一背景下面,资本过剩这一背景下面,低效的企业逐渐被淘汰。在冠状病毒肆虐的背景下面,互联网公司给整个经济提供了更强的支撑,并获取更多的市场份额。所以,尽管在美国股市出现崩盘的背景下面,亚马逊和微软这样的公司都差不多又创了历史新高。所以,尽管世界的经济会出现各种变化,全球化出现逆转的势头,但是并没有影响寡头企业的进一步扩张,对中国而言,供给侧改革加速了这一态势,就会充分体现高度竞争之后,充分竞争行业形成寡头态势,这在传统产业、家电行业,像格力电器和美的电器这一传统领域占据全球超过50%的市场,就是一个最好的案例。

  产业集中度提升是正在发生的变化,加大对知识产权的保护,加大对劳动者权利的保护,环保和人工成本增加,以及自动化的投入,互联网的规模效应,消费者对龙头企业的品牌认知逐渐加强,使得头部公司效应更加明显。

  在寡头形成的背景下,未来不管是制造业还是服务业,龙头公司的市场份额都会持续提高。

  低利率时代,拥抱核心资产。原因很简单,蓝筹稀缺。尽管全市场有接近60万亿人民币的股票市值,可是在沪深300这样的龙头公司里,可自由流通的市值大概就是接近10万亿人民币,针对4万亿这样的一个公募基金和保险投资需求和达到2万亿以上规模的外资的长期投资,也就是说这三类机构投资者的投资持有量已经达到了A股沪深300自由可流通市值的接近60%的比例,这是我们做出蓝筹稀缺、越来越贵的判断的根本原因。

  再次重申,寡头是在这里通过市场竞争获得了行业领先的市场份额及利润。事实上明达资产的投资理念在15年以前的“傻瓜投资组合”和今天的“寡头投资”是一脉相承的。

  刘明达进一步总结称:我们的选择。低利率时代拥抱核心资产。过去中国高达双位数的增长的时候,我们的公司即使达到7%、8%的分红,也不见得有太大的吸引力。但是在全球进入一个低利率甚至于负利率时代,中国未来2、3年会快速进入一个低利率时代,也就是说长期国债利率十年期的利率基准会降至2%左右甚至于更低,我们的银行按揭利率会从现在的5%上下持续下跌到3%甚至于更低水平,对应的稳定回报的现金流资产的估值重估空间是巨大的。

  一方面,我们在供给侧改革的背景下面,加速了产业集中,长期过剩导致了充分竞争,在全球产能过剩这一背景下面,资本过剩这一背景下面,低效的企业逐渐被淘汰。尽管世界的经济会出现各种变化,全球化出现逆转的势头,但是并没有影响寡头企业的进一步扩张,对中国而言,供给侧改革加速了这一态势,就会充分体现高度竞争之后,充分竞争行业形成寡头态势,这在传统产业、家电行业,像格力电器和美的电器这一传统领域占据全球超过50%的市场,就是一个最好的案例。另一方面,产业集中度提升是正在发生的变化,加大对知识产权的保护,加大对劳动者权利的保护,环保和人工成本增加,以及自动化的投入,互联网的规模效应,消费者对龙头企业的品牌认知逐渐加强,使得头部公司效应更加明显。

  未来不管是制造业还是服务业,龙头公司的市场份额都会持续提高。寡头投资背景的长期资本偏好,长期资本必然追逐好资产。原因在于全球资本严重过剩,用数量来衡量,美国养老金已经达到20万亿美金的规模,中国的银行理财保本资金达到了22万亿人民币,中国的保险企业年金每年对股票的投资有2000—3000亿的增量资金,社保基金的节余已经达到了4.39万亿,在利率下行的背景下面,这些海量资金的长期需求,它不得不锁定这些能够有长期稳定分红的优质资产。所以,长期资本主导了定价权,追求确定性、稳定性和不太高的收益预期。同时,也会出现长期的优质资产荒,这也能够解释为什么十年美国牛市共同基金大部分难以跑赢指数,因为它们只是被动地模拟指数,而不能聚焦于寡头和市场少数的头部公司。

  在选股时,更多的对于这些长期的投资认知,在巴菲特老先生的投资理念里得到了丰富的吸收,这个核心就是“具有长期商业价值,具有不可替代的壁垒,具有稳定的现金流的这些产品和服务,是我们聚焦的关键点。当然价格足够合适,但是这个“价格足够合适”是用我们选择的标的的长期的现金流贴现来做参考的,而不是仅仅看短期的估值。当然从人类的恐惧和贪婪来说,当一个好公司面对市场巨大的恐慌的时候,往往他就是最佳的投资机会。从这个角度来说,冠状病毒造成全球的恐慌,这个时候是一个最佳的中长期选择的机会。所以,这个时候难得的机遇,好公司,我们就及时地买入并持有它,甚过说你去精确计算这些公司本身的估值。

  谈及外资的私募进入我国的资本市场,对私募行业影响,他表示,一方面我们的私募行业在各种投资领域,尤其是PE投资、天使投资,都有长期的增长,当然阳光私募也有稳定的发展,但是它更多集中在头部公司。所以,一方面是头部公司展现了更好的业绩。另一方面,我们的监管也面临更大的考验。这个行业确实面临一个长期信用的积累,当然在国外,私募尽管规模很大,但是像美国也出现麦道夫这样的经典骗局,他曾经做过纳斯达克的最高主管,但是也发生了庞氏骗局。所以,投资者采取更审慎的态度,聚焦少数的头部私募公司,也是值得首肯的。东信2注册

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